Обещанному верить. Как НБУ будет "раскручивать гайки" на валютном рынке

С 2014 года в Украине продолжают действовать жесткие валютные ограничения, введенные на короткий период ради спасения гривны от обвальной девальвации. Несмотря на крайнюю непопулярность, эти меры помогли остановить обвал нацвалюты и стабилизировать рынок. "В один момент в Украине сошлись все возможные риски — глобальный отток средств с развивающихся рынков, внутренний политический кризис, аннексия Крыма, война в Донбассе, бегство капиталов прошлого истеблишмента, падение цен на сырье, проблемы в торговле с Россией и банковская паника. Валютные ограничения были единственным методом удержания гривны от еще более глубокого падения. Истратив почти все валютные резервы, повысив учетную ставку и введя ограничения, Нацбанк добился курсовой стабилизации", — напоминает заместитель директора Центра экономической стратеги Мария Репко.

Несмотря на то что экономика уже нащупала дно, НБУ не спешит снимать валютные ограничения. После незначительного увеличения лимитов на покупку инвалюты и снятия средств со счетов в марте 2016 года с 1 июня Нацбанк упростил покупку банками инвалюты по поручению клиентов. Теперь купить валюту можно, начиная со следующего операционного дня, после зачисления гривны на счет, тогда как ранее нужно было ждать третьего операционного дня. Как отмечает глава аналитического департамента инвесткомпании EavexCapital Дмитрий Чурин, это поможет бизнесу более точно прогнозировать свои бюджеты для расчетов по внешнеэкономическим контрактам.

Главный вопрос — сумеет ли НБУ добиться отмены 2-процентного сбора в Пенсионный фонд (ПФ) при покупке наличной валюты. Во многом именно этот платеж способствовал росту черного валютного рынка, при том что в структуре доходов ПФ его доля ничтожно мала. "Сейчас существует явный перекос между теневым и официальным валютным рынком, поскольку при покупке валюты в банке клиенты должны дополнительно заплатить 2%, а на теневом рынке такой необходимости нет. Поэтому все, кто заинтересован купить валюту дешевле, идут на черный рынок", — констатирует финансовый директор ООО "Текстиль-Контакт" Игорь Краса.

Часть опрошенных Фокусом экспертов уверена, что отмена пенсионного сбора поможет изменить ситуацию. "Отмена сбора в ПФ приведет к перетеканию части операций с черного рынка на официальный. При повышении лимита на покупку наличной валюты с 3 до 6 тыс. грн (в марте 2016 года. — Фокус) объемы официального рынка уже выросли примерно на 12%, и отмена сбора в ПФ подхлестнет эту позитивную тенденцию", — прогнозирует Мария Репко. По ее мнению, падение сборов в ПФ частично компенсирует рост доходов украинских банков, которые получат дополнительную прибыль от валютных операций.

По словам Елены Коробковой, наряду с пенсионным сбором благоприятные условия для теневого рынка также создают действующие ограничения объема максимальной покупки инвалюты (на 6 тыс. грн в "одни руки") и отсутствие у банков возможности изменять курс в течение дня. "В легальном обменнике при существующем курсе можно купить не более $224, а если человеку нужно больше, он должен бегать по всему городу, чтобы собрать нужную сумму. На черном рынке это удастся сделать за один раз без потери времени", — предупреждает адвокат ЮФ "U&G Partners" Андрей Безсмертный. Поэтому, по мнению исполнительного директора "CASE-Украина" Дмитрия Боярчука, упразднение пенсионного сбора, вероятно, немного снизит маржу черного рынка, но интерес к нему будет сохраняться.

Принятие окончательного решения от Нацбанка, увы, не зависит. "Вопрос об отмене этого сбора находится в компетенции госорганов, ответственных за бюджетный процесс (Кабмина, Верховной Рады. — Фокус), а регулятор может только рекомендовать данный шаг", — заключает главный эксперт отдела операций на валютном и денежном рынках АО "ОТП Банк" Никита Мишаков. Поэтому гипотетически решение вопроса может затянуться вплоть до принятия бюджета на 2017 год и вступления закона о бюджете в силу.

По информации опрошенных Фокусом юристов, для их клиентов из крупного бизнеса наиболее долгожданным решением является возможная отмена запрета на репатриацию дивидендов. Это ограничение, действующее с 2014 года, было особенно болезненным для международных компаний. "Многие иностранные инвесторы заявляли, что мораторий на выплату дивидендов нарушает их права, подрывает доверие к Украине и является предпосылкой к сворачиванию бизнеса в стране", — отмечает адвокат, партнер АО "СК ГРУП" Юлия Курило. Зарубежные акционеры не только утратили возможность вывести прибыль за рубеж, но и оказались под ударом сильнейших курсовых рисков. Ведь за время действия запрета на репатриацию дивидендов гривна обесценилась более чем в три раза. "У многих компаний выплата дивидендов была утверждена еще в 2014–2015 годы, когда курс UAH/USD был ниже. Поэтому нерезиденты — получатели дивидендов уже понесли определенные потери из-за того, что не смогли конвертировать гривневые дивиденды в инвалюту по более выгодному курсу", — говорит Дмитрий Чурин из EavexCapital.

В Нацбанке пообещали возобновить репатриацию дивидендов после восстановления финансирования МВФ. Чтобы оценить накопившийся за время действия запрета объем инвалюты, который будет выведен из Украины, НБУ начал собирать информацию у банков. Пока в оценках экспертов фигурируют суммы в диапазоне $0,3–1 млрд. Как отмечает Елена Коробкова, только по банковскому сектору по состоянию на 1 апреля 2016 года объем предстоящих выплат дивидендов нерезидентам достигает $200 млн. Более 70% от этой суммы составляет нераспределенная прибыль корпоративных банков Citi и ING. "Компании с иностранным капиталом могли заработать за 2014–2015 годы около $1,1–1,2 млрд прибыли. Из них оценочно около 30–40% они бы хотели получить за границей. Поэтому я бы оценил объем спроса на репатриацию дивидендов в $0,4 млрд", — анализирует глава аналитического департамента инвесткомпании Concorde Capital Александр Паращий. Сам НБУ оценивает потенциальную сумму выплаченных дивидендов в $600 млн, но считает, что репатриация в таком объеме не окажет отрицательного влияния на курс нацвалюты.

"Если такой объем инвалюты ($500–600 млн) будет выведен единоразово, это окажет ощутимое давление на курс гривны. Но НБУ собирается организовать репатриацию дивидендов так, чтобы держать ситуацию под контролем, — разбить сумму на части и покупать иностранную валюту под каждый отдельный денежный перевод в соответствии с возможным разработанным графиком", — предполагает юрист судебной практики КПМГ в Украине Анатолий Рыбак-Сикорский. Сгладить негативный эффект от репатриации дивидендов помогут и другие меры. "Без ограничений можно будет выплачивать дивиденды только собственными деньгами, в отличие от кредитных средств. При этом НБУ планирует проконтролировать бенефициарных собственников, то есть выплаты начнут идти только после получения разрешения от регулятора", — говорит управляющий партнер консалтинговой компании ACA Bureau Елена Пешкова. Кроме того, добро на репатриацию НБУ даст лишь после получения транша от МВФ в $1,7 млрд. А эта сумма заметно превышает прогнозные выплаты.

Какие бы опасения ни высказывались сегодня, стратегический эффект от этого шага будет положительным. "Отмена запрета на репатриацию дивидендов может мотивировать инвесторов вкладывать в украинскую экономику. Ведь инвесторы начнут вливать капитал, если будут видеть, что смогут потом воспользоваться заработанными деньгами", — подводит итог директор департамента операций на финансовых рынках UniCreditBank Екатерина Володина.

• Читайте также: Ниже некуда. 8 причин считать, что дно экономического кризиса в Украине позади

Впрочем, большинство экспертов склоняется к мнению, что НБУ будет подходить к либерализации валютного рынка крайне осторожно. По мнению Анатолия Рыбака-Сикорского, сейчас целесообразно говорить скорее об ослаблении отдельных ограничений, чем об их полной отмене. В их числе — увеличение лимитов на продажу инвалюты и банковских металлов (сейчас до эквивалента 6 тыс. грн "в одни руки"), перевод инвалюты физическими лицами за границу (до 15 тыс. грн в день), выдача наличных в валюте со счетов (50 тыс. грн в день).