Ниже некуда. 8 причин считать, что дно экономического кризиса в Украине позади

Гривна укрепляется

Курс гривны — главный барометр состояния экономики Украины, отражающий не только уровень бизнес-активности в стране, но и напряженность военно-политической ситуации. В 2016 году официальный курс нацвалюты после максимального проседания до 27,25 UAH/USD к окончанию майских праздников укрепился до 25,2 UAH/USD. "Этот тренд может говорить о начале оздоровления украинской экономики и является результатом вовремя принятых решений со стороны НБУ. В краткосрочной перспективе доллар продолжит постепенное снижение. Ситуативные курсовые колебания возможны, но Нацбанк имеет достаточно ресурсов для их максимального сокращения", — считает исполнительный директор Независимой ассоциации банков Украины Елена Коробкова.

Укреплению гривны поспособствовал рост предложения инвалюты на фоне снижения спроса на нее. В связи с окончанием посевной и отопительного сезона сократились закупки импортных энергоносителей. Зернотрейдеры активно распродавали на внешних рынках остатки урожая 2015 года. Аграрии заводили в Украину валюту для обеспечения посевной, а банки — для докапитализации и поддержки ликвидности. Накануне праздников украинцы продавали больше валюты, чем покупали. Ввиду снижения потребительского спроса умерили свой аппетит к валюте и импортеры. Тем не менее главной предпосылкой для укрепления гривны стало повышение цен на металл и руду на внешних рынках, благодаря чему увеличился приток экспортной выручки в страну.

Основным покупателем валютной выручки, которую в последние месяцы завели в Украину экспортеры и банки, оказался НБУ. Только за апрель регулятор выкупил на межбанке $676 млн, невостребованных рынком. В результате золотовалютные резервы Нацбанка по итогам апреля выросли на $500 млн, до $13,2 млрд. В годичном измерении Центробанк пополнил свои резервы более чем на 37%. Увеличение резервов в апреле произошло даже несмотря на проведение платежей правительства по погашению и обслуживанию госдолга в сумме $114 млн. Как отмечают в НБУ, нынешний уровень резервов покрывает критический уровень трехмесячного объема импорта и позволяет правительству выполнять взятые на себя долговые обязательства.

Потенциал роста

Так как нацвалюта усиливается за счет сезонных и внешних факторов, тренд рано называть устойчивым. "Укрепление гривны не подкреплено экономическими факторами, прежде всего — долгосрочным ростом экспорта (см. "Экспорт замедляет падение"). Видимо, это временное явление, дальнейшее развитие которого зависит от экономической политики нового правительства и продолжения сотрудничества с МВФ", — уверен бывший первый заместитель министра экономического развития и торговли Украины и президент Экономического дискуссионного клуба Анатолий Максюта.

Летом Нацбанк, скорее всего, продолжит выкупать излишки валюты на межбанке, удерживая доллар от дальнейшего падения. НБУ таким образом решает две задачи — пополняет резервы и сохраняет курс, привлекательный для госбюджета и экспортеров. Курс гривны выше 24 UAH/USD в нынешних условиях привел бы к снижению налоговых и таможенных поступлений в госбюджет. Еще большее укрепление гривны могло бы спровоцировать рост импорта, за которым могла бы последовать резкая девальвация нацвалюты, что тоже для госфинансов сейчас совсем некстати. То есть сегодняшний курс гривны — оптимальный для Нацбанка, и он будет удерживать его на таком уровне, пока этому способствуют внешние и внутренние факторы.

Нынешний курс гривны устоит максимум до начала осени, прогнозируют опрошенные Фокусом финансисты. С увеличением закупок энергоносителей нацвалюта снова просядет. Минимизировать осеннюю девальвацию смогут поступления от приватизации, если она наконец-то стартует, приток иностранных инвестиций, если к тому времени хоть немного улучшится инвестиционный климат, а также займ от МВФ, если правительство начнет выполнять новые-старые требования своего главного кредитора.

Доходы населения медленно растут

Доходы украинцев восстанавливаются. В январе средняя зарплата в стране упала на 17%, до 4,4 тыс. грн, а уже в марте она выросла до 4,9 тыс. грн. Март стал первым периодом с 2014-го, когда возросли не только номинальные доходы украинцев, но и реальные — с учетом изменившейся покупательной способности гривны. Благодаря замедлившейся в январе — марте до 0,8% продуктовой инфляции, на среднюю зарплату стало возможным купить на 1,6% больше потребительских товаров, чем в марте прошлого года. Реальный рост может быть даже большим вследствие высокой доли зарплат в конвертах.

Рост доходов населения подтверждается также увеличением объема розничной торговли в январе — марте на 1,6%, до 255 млрд грн. Оживают даже сильно просевшие в кризис рынки. По данным Госстата, в апреле по сравнению с мартом украинские АЗС продали на 10% больше бензина и дизтоплива и на 39% — сжиженного газа. И это несмотря на подорожание топлива почти на 2 грн за литр. А по информации компании "Автоконсалтинг", с начала года в Украине продали около 18 тыс. новых авто, что на 56% больше по сравнению с аналогичным периодом 2015-го.

Потенциал роста

Но до восстановления потребительских рынков, несмотря на первые позитивные сигналы, еще далеко. После падения объемов розничной торговли в 2015 году на 20%, до 1 трлн грн, нынешний рост в 1,6% выглядит чисто символическим. Сейчас этот показатель находится на уровне 2005–2006 гг. На стремительный рост доходов, как было десять лет назад, рассчитывать не приходится из-за отсутствия масштабных иностранных инвестиций в страну. На рынке труда хоть и наблюдается рост количества вакансий, но большой конкуренции за кадры нет. Это значит, что убедительные предпосылки для существенного роста зарплат в этом году отсутствуют.

Небольшое увеличение реальных доходов до конца года может съесть инфляция. Уже в апреле рост цен в Украине ускорился — потребительские товары по сравнению с мартом подорожали на 3,5%, а с начала года — на 5,1%. По данным НБУ, снижение инфляции в начале года было вызвано главным образом краткосрочными факторами. Основной из них — избыток продуктов питания, связанный с распродажей запасов перед новым урожаем и торговыми ограничениями на внешних рынках. В обновленном экономическом прогнозе для стран Центральной, Восточной и Юго-Восточной Европы МВФ прогнозирует инфляцию в Украине в этом году на уровне 15,1%.

Украинцы из менее экономически развитых регионов могут не ощутить даже минимального роста доходов. Лучше других себя чувствуют жители столицы и городов-миллионников. К примеру, на Киев приходится 16% объема всей розничной торговли, приблизительно столько же — на Волынскую, Кировоградскую, Закарпатскую, Луганскую, Сумскую, Тернопольскую, Черниговскую и Черновицкую области вместе взятые.

Обратная сторона роста платежеспособности населения — его влияние на курс гривны. Чем больше импортных товаров станут покупать украинцы, тем больший спрос будет на иностранную валюту со стороны импортеров. По данным НБУ, в апреле дефицит внешней торговли товарами составил $1,6 млрд — на 40,7% больше, чем за январь — март 2015 года. Если объемы украинского экспорта будут восстанавливаться так же медленно, как сейчас, дальнейшее повышение спроса на импортные товары приведет к еще большему дефициту внешнеторгового баланса. А это, в свою очередь, спровоцирует очередной виток девальвации гривны и роста цен.

Рост промпроизводства

По данным Госстата, промпроизводство в I квартале 2016 года выросло на 3,7%, до 392 млрд грн. В том числе добыча угля увеличилась на 14,6% (до 10,5 млрд грн), выплавка стали — на 10,1% (до 58,8 млрд грн). На 9,3% (до 6,8 млрд грн) возросло производство автотранспорта, на 7,9% — лекарств (до 5,9 млрд грн) и электрического оборудования (до 4,7 млрд грн). Правда, некоторые отрасли экономики продолжили падение. Производство химической продукции в I квартале сократилось на 6,8% (до 15,6 млрд грн), а газо- и нефтедобыча — на 2,5% (до 13,8 млрд грн).

Потенциал роста

Во многом промышленность начала восстанавливаться благодаря затишью в Донбассе. После прекращения активных боев на неоккупированных территориях предприятиям удалось частично восстановить разрушенную инфраструктуру и улучшить логистику. В итоге на подконтрольных территориях за І квартал рост промпроизводства составил около 10%, при этом добыча угля увеличилась на 30%. Оживил украинскую промышленность и рост цен на металл на мировых рынках. Осенью прошлого года цены на сталь выросли более чем на $100 за т — до $220 за т и замерли на этом уровне.

Впрочем, Всемирный банк прогнозирует в этом году лишь незначительный рост цен на руду — с $50 до $52 за т, а Всемирная ассоциация производителей стали Worldsteel ожидает, что мировой рынок стали снизится еще на 0,8%, до 1,5 млрд т, за счет сокращения потребления в Китае и начнет восстанавливаться лишь в 2017-м. Поэтому восстановление металлургического экспорта будет, скорее всего, постепенным и растянется на несколько лет.

Способствует восстановлению металлургии и оживление инженерного (на 4,9% за январь — март) и нежилищного строительства (на 4,1%) в стране. Украинские предприятия также понемногу начали оправляться от шока, вызванного разрывом торговых отношений с Россией, — находить новые рынки сбыта и развивать продажи внутри страны за счет импортозамещения.

Ожидание постепенного улучшения конъюнктуры на мировых рынках черных металлов и железной руды, а также оживление инвестиционной активности внутри страны позволяет Минэкономразвития прогнозировать рост промпроизводства на уровне 2,5% по итогам первого полугодия 2016 года. Однако спрос на украинскую промышленную продукцию на внешнем и внутреннем рынках хотя и начал понемногу расти, но это еще далеко не те объемы, чтобы говорить об окончательном выходе основных отраслей из рецессии.

Инвесторы присматриваются к стране

Более чем в 3 раза, до $1,3 млрд, выросли прямые иностранные инвестиции в Украину в I квартале 2016 года. Впрочем, сильная динамика создает лишь иллюзию роста. 90% от суммы полученных инвестиций — это операции по зачислению долга украинских банков перед своими материнскими структурами, как пополнение акционерного капитала.

Реальные инвестиции в страну по-прежнему не заходят. В прошлом году было несколько крупных сделок, но они носили скорее политический характер. Это покупка за $100 млн подконтрольной Валерию Хорошковскому, Дмитрию Фирташу и Сергею Левочкину кипрской компанией 29% акций "Интера" и продажа за $300 млн украинских АЗС "Лукойл" австрийской AMIC. Эту сделку часто называют фиктивной.

По данным Euromoney Institutional Investor Company, в прошлом году в Украине было закрыто 140 прозрачных сделок по слиянию-поглощению, на 26% больше, чем в 2014-м. Но в денежном выражении их общий объем сократился на 65%, до $505 млн, из-за падения капитализации украинских активов.

Больше всего иностранцев интересуют украинские активы в сфере IT, телеком-секторе и фармацевтике. В прошлом году американская Snapchat купила за 133 млн евро украинский стартап Looksery, разработавший программу для редактирования видео на смартфонах в режиме реального времени. Турецкая Turkcell за 89 млн евро выкупила у Рината Ахметова 44% акций Астелита (ТМ Lifecell). Фонд Emerging Europe Growth Fund II под управлением Horizon Capital стал совладельцем крупнейшего в Украине интернет-магазина Rozetka.ua. А швейцарская фармкомпания AcinoPharma купила украинскую фирму PharmaStart.

Потенциал роста

НБУ прогнозирует приток прямых инвестиций в 2016 году на уровне $2,7 млрд. Но, как и сейчас, львиная доля инвестиций пойдет на погашение долгов банковского сектора. Правда, по мнению члена Украинского общества финансовых аналитиков Виталия Шапрана, в нынешней ситуации даже "псевдоинвестиции" в банковскую систему полезны для экономики, так как списание долгов снижает дефицит платежного баланса и девальвационное давление на курс гривны.

Предпосылки для привлечения инвестиций в модернизацию производства и создания новых есть. Но они зависят от стабилизации ситуации на востоке страны и скорости восстановления сырьевых рынков. Одна из перспектив — размещение в Украине ориентированных на экспорт в ЕС производств. Подобные инвестпроекты уже реализуются в Западной Украине. Основной сдерживающий фактор — вялые темпы антикоррупционных реформ. Отсутствие ощутимых изменений в работе Государственной фискальной службы, судов и правоохранительных органов пока не позволяет создать привычный для европейцев дружественный бизнес-климат.

На рынке труда оживление

На одном из популярных интернет-порталов по трудоустройству rabota.ua количество вакансий удвоилось в сравнении с прошлым годом. Динамика устойчиво позитивная: если в 2015-м на портале публиковалось по 40 тыс. вакансий ежемесячно, то в 2016-м их количество уже приближается к 100 тыс. в месяц. "Во втором квартале 2016 года наблюдается рост количества вакансий, работодатели охотнее обращаются за помощью в рекрутинговые компании, быстро принимают решения о найме", — подтверждает тенденцию гендиректор рекрутинговой компании WORLD STAFF Дмитрий Толмачев.

Многие предприятия, которые сокращали штат или откладывали его расширение до лучших времен, теперь подыскивают сотрудников. По данным "Экспресс-обзора изменений заработных плат, кадровых политик и практик за первый квартал 2016 года", который ежегодно проводит компания EY, в I квартале сотрудников набирала каждая четвертая опрошенная компания, а 30% компаний планируют расширение штата до конца 2016 года в среднем на 7% (до 20%). Наибольшую заинтересованность в новом персонале проявляют IT-компании, торговые сети и дистрибьюторы, фармсектор, производственные предприятия и др.

Потенциал роста

Статистика по зарплатам уже дает позитивные сигналы. Если в январе 2016 года индекс реальной зарплаты, который учитывает номинальную зарплату и ее покупательную способность, по отношению к декабрю 2015 года составил 80,3%, а к январю 2015-го — 86,8%, то теперь позитивная динамика восстановилась. По последним данным, за март этот показатель составил 106,2% к февралю текущего года и 101,6% к январю 2015-го. По данным исследования EY, в I квартале 2016 года уже 49% крупных международных и украинских компаний, выплачивающих вознаграждение в гривнах, повысили зарплаты в среднем на 12% — от 8% до 25%. А 65% участников опроса до конца 2016 года планируют повышение зарплат в среднем на 14%.

Динамика в разных компаниях далеко неоднородна. "Кто-то из работодателей индексирует зарплату всему персоналу, кто-то мотивирует только ключевых специалистов, а кто-то советует сотрудникам потерпеть до лучших времен. Ожидания соискателей относительно зарплаты превышают предложения в среднем на 9%",— констатирует HR-эксперт портала rabota.ua Татьяна Пашкина.

Но в целом уровень оплаты труда в Украине по-прежнему самый низкий в Европе, а нынешняя активизация работодателей, скорее всего, связана с отложенным спросом на определенных специалистов. Например, почти половина компаний нефтегазового и промышленного секторов, а также аграрного бизнеса до конца года планируют продолжить сокращение штата.

Растет спрос на торговые площади

Доля вакантных площадей в торговых центрах Киева, по данным консалтинговой компании JLL, снизилась до минимального уровня за последние два года и составила 6,2%. Это значит, что бизнес уже видит возможности для роста. Еще в конце 2015-го в Киеве пустовало 7,2% торговых площадей, а год назад почти 10%. Среди ретейлеров, открывших новые магазины в Киеве в 2016 году, аналитики EY отмечают первый монобренд Converse, флагманский бутик LACOSTE, первый в Украине магазин египетского ретейлера Ravin Jeans (все три — в ТРЦ Ocean Plaza), украинский фешен-бренд MustHave и обув­ной магазин Walker в ТРК "Проспект", а также точки украинских ретейлеров — MiracleMe, Arber, Kleo, A TanMan и др.

"В сегменте торговой недвижимости Киева с начала 2016 года наблюдалось сокращение вакантных площадей до 6–7%. Этому поспособствовало и отсутствие нового предложения торговых центров, и некоторое оживление спроса на качественные площади со стороны ретейлеров", — объясняет Марина Крестинина, руководитель консалтинга и аналитики отдела услуг в сфере недвижимости компании EY в Украине.

Потенциал роста

Активность девелоперов пока остается на том же низком уровне, что и в прошлом году. Развитие проектов недвижимости приостановлено или отложено до лучших времен. По данным JLL, в I квартале 2016 года в Киеве не открылось ни одного торгового центра. При этом закрылся столичный ТЦ "Альта Центр" (16 тыс. кв. м).

В ближайшее время арендаторы продолжат занимать пустующие площади, а девелоперы, по мнению управляющего директора Colliers International (Украина) Александра Носаченко, будут доводить до ума "замороженные" ранее проекты. На ближайшее будущее бизнес смотрит с умеренным пессимизмом. По данным НБУ, в I квартале 2016 года индекс деловых ожиданий составил 98,4%, что на 5,7 п.п. меньше, чем в предыдущем квартале. Оптимистически настроены только торговые компании и агропредприятия.

Валютная либерализация

В начале марта Нацбанк приступил к снятию валютных ограничений, введенных в 2014–2015 годах. Украинцам разрешили в течение суток снимать с валютных счетов эквивалент 50 тыс. грн (ранее было 20 тыс.), с гривневых вкладов — до 500 тыс. грн (было 300 тыс. грн) и покупать инвалюту в эквиваленте до 6 тыс. грн (было 3 тыс. грн). Как объясняют в НБУ, если бы не задержки с финансированием МВФ, согласованная с фондом дорожная карта валютной либерализации уже была бы реализована полностью. После возобновления финансирования в Нацбанке планируют ускорить выполнение плана. Среди приоритетных мер — снятие запрета на репатриацию дивидендов, что наконец позволит инвесторам конвертировать полученную в Украине прибыль в инвалюту.

НБУ также начал смягчать монетарную политику. В конце апреля Центробанк снизил учетную ставку на 3 п. п., до 19%. Потенциально эта мера должна удешевить кредиты для бизнеса. По мнению эксперта Экономического дискуссионного клуба Евгения Олейникова, предпосылкой для этого шага стало снижение риска банковских спекулятивных операций с инвалютой, которые осуществлялись в том числе с использованием средств рефинансирования НБУ.

Потенциал роста

Опрошенные Фокусом финансисты считают ставку в 19% слишком высокой для того, чтобы оживить кредитование реального сектора экономики. "На кредитовании новшество кардинально не отразится, ведь снижение ставки является только одним из условий возобновления массового кредитования, которое также сдерживает высокая закредитованность экономики, значительный уровень проблемных кредитов и неразрешенная ситуация с защитой прав кредиторов", — комментирует решение Нацбанка председатель правления UniCredit Bank Тамара Савощенко. По ее мнению, изменение учетной ставки будет способствовать снижению ставок на депозиты. Но и здесь заметных изменений ожидать вряд ли стоит, так как процент по вкладу остается для населения одним из ключевых критериев при выборе банка.

С начала года ставки по кредитам для бизнеса в целом не изменились, а количество кредитующих банков не расширилось. Объем кредитов бизнесу, по данным НБУ, в марте 2016 года сократился по отношению к марту 2015 года почти на 80 млрд грн, до 821,7 млрд. Похожая ситуация и с кредитным портфелем населения. "Пока нет оснований говорить о существенном оживлении кредитования, что является одним из условий возобновления экономического роста. Но прошло еще слишком мало времени для того, чтобы рынок отреагировал на последние решения НБУ. Судить об их эффективности можно будет не ранее чем через 3–4 месяца", — говорит Евгений Олейников. Реальные сдвиги в кредитовании, по мнению большинства экспертов, стоит ожидать не ранее конца 2016 года при условии возобновления сотрудничества с МВФ и отсутствия новых рисков для экономики.

Экспорт замедляет падение

Экспорт товаров из Украины в I квартале 2016 года в сравнении с аналогичным периодом годичной давности снизился на внушительные 20%, до $7,6 млрд. Негативная динамика связана с падением цен на основные позиции украинских производителей — металлургическую продукцию, зерновые и подсолнечное масло. Экспорт также сильно сократился из-за введения заградительных пошлин и ограничений на транзит со стороны РФ. В апреле делегация Украины на Совете Всемирной торговой организации заявила о двукратном падении экспорта в Казахстан, страны Кавказа и Средней Азии в январе — марте 2016-го. В эти государства украинские компании поставляли преимущественно скоропортящиеся продукты, что усилило эффект российских санкций.

Но негативный тренд постепенно затухает. Самым тяжелым месяцем для украинской экономики оказался январь, когда экспорт рухнул на 31%, после чего ситуация стала улучшаться. Уже в феврале значительно возрос экспорт в ЕС. Если в январе Украина сократила поставки продукции в Европу на 12% в годовом измерении, то по итогам первых двух месяцев падение составило лишь 2%. Такой разворот связан не только с оживлением экономики ЕС, но и с активным получением разрешений на экспорт в Европу украинскими компаниями, прежде всего аграриями. Сельхозпроизводители завоевывают и другие рынки. К примеру, в марте они существенно нарастили экспорт зерновых за счет открытия рынка Китая.

Потенциал роста

В Минэкономразвития уверяют, что делают все возможное, чтобы компенсировать украинскому бизнесу утерянные рынки за счет увеличения торговли со странами Ближнего Востока, Африки и Азии. Так, в январе — феврале этого года объ­ем экспорта в Таиланд, по сравнению с аналогичным периодом 2015 года, увеличился в 16 раз (до $51 млн), Индонезию — на 63% (до $17 млн), Бангладеш — на 34% (до $48 млн).

Есть подвижки в переговорах с россиянами. В конце февраля удалось договориться о возобновлении транзита в страны Кавказа и Средней Азии, хотя в Казахстан экспорт по прежнему "стоит". О необходимости снять заградительные пошлины на некоторые украинские товары заговорили и в самой России. Госкорпорация "Росатом" в конце апреля обратилась к российскому правительству с просьбой возобновить работу соглашения о ЗСТ с Украиной в области беспошлинных поставок реакторов и парогенераторов, а также частей для них. Введенные пошлины привели к резкому увеличению стоимости строительства новых АЭС, что грозит россиянам срывом контрактов.

Но ценовая конъюнктура мировых рынков играет против Украины. Хотя в натуральном выражении объемы экспорта в этом году существенно не изменились, цены на основные продукты украинского производства остаются низкими. Особенно ощутимо это для отечественных аграриев и металлургов, обеспечивающих вместе 57% экспортной выручки страны. К примеру, цена на чугун в феврале этого года составляла $160 за т, тогда как в феврале 2015-го она была на $100 больше. Похожая ситуация и с ценами на основную продукцию агроэкспорта — зерновые и масличные культуры. Так, цены на пшеницу за год упали на 16% (до $164 за т), кукурузу — на 8% (до $159 за т). Стабильна лишь цена на подсолнечное масло — $1 тыс. за т.

• Читайте также: Что мы наделали. Чем Украина готова удивить Европу
  

Всемирная организация продовольствия прогнозирует в этом году мировой урожай зерновых в 2,5 млрд т, что больше показателей 2015-го. То есть цены на зерновые останутся низкими. Всемирный банк также не видит и предпосылок для существенного повышения цен на руду и сталь в этом году. Сгладить эффект от низких мировых цен на сырье мог бы рост поставок продукции с высокой добавленной стоимостью, но в структуре украинского экспорта ее доля не увеличивается и занимает не более 25%. Для роста технологичного производства нужны инвестиции, которые пока в Украину заходят в небольших объемах (см. "Инвесторы присматриваются к Украине"). Так что задача-максимум — хотя бы удержать экспорт на уровне прошлого года. По прогнозам МВФ, в этом году он снизится на 4,1% и начнет расти лишь с 2017 года.