Гривна на привязи

Доллар переживает не лучшие времена: его падение на мировых рынках продолжается уже несколько месяцев. На минувшей неделе — еще два тревожных звонка. О банкротстве объявил крупный игрок американского рынка ипотеки группа Homebanc Corp. Одновременно с этим правительство Китая пригрозило Соединенным Штатам продать часть гособлигаций этой страны, которых Поднебесная накопила на $1,33 трлн., следовательно, доллар будет обесцениваться и дальше.

Украинцев ослабление позиций американской валюты касается напрямую: с конца 90-х курс гривны привязан к доллару, и падение курса "зеленого", скажем, к евро, автоматически подразумевает падение гривны по отношению к европейской валюте.

Наши проблемы
Привязка национальной валюты к американскому доллару не была изобретением украинского Нацбанка. В первые годы независимости так же поступили россияне, а страны Восточной и Центральной Европы фиксировали курс своих валют к немецкой марке.

Однако с тех пор многое изменилось. Марку заменил евро, а доллар уже не имеет прежних стабильных позиций на мировом рынке. В этих условиях жесткая привязка гривны к доллару вызывает все больше вопросов. Главный из них — насколько справедливо оценена украинская валюта. Ведь только за последние два года доллар сдал позиции евро на 10%. Это значит, что гривна потеряла десятую часть своей покупательной способности по отношению к товарам из Евросоюза.

Бытует мнение, что украинская валюта недооценена почти вдвое. Сторонники этого взгляда ссылаются на так называемый "Индекс Биг-Мака", который рассчитывается журналом The Economist для определения покупательной способности мировых валют. Если рассчитать курс гривны к доллару, исходя из соотношения цен на стандартный во всех странах гамбургер, доллар будет стоить 2,71 грн., а вовсе не привычные украинцам 5,05. Таким образом, вместе с валютами стран Юго-Восточной Азии гривна входит в десятку наиболее недооцененных мировых валют.

"Для экономики Украины такая политика благоприятна. Ослабление валюты США и рост цен на металлы оказывают поддержку экспорту и стимулируют приток капитала в Украину", — объяснила Фокусу аналитик инвесткомпании "Тройка-Диалог" Ирина Пионтковская. В первую очередь удешевление гривны по отношению к рублю и евро выгодно украинским металлургам и отрасли тяжелого машиностроения, продающим свою продукцию в Россию и страны Евросоюза. Именно собственники крупнейших предприятий в этих отраслях сейчас играют первую скрипку в украинских органах власти. К примеру, заместитель председателя Совета Нацбанка — Игорь Прасолов, бывший гендиректор меткомбината "Азовсталь", принадлежащего Ринату Ахметову.

Все же банкиры, ссылаясь на опыт западных соседей, убеждены, что Нацбанк рано или поздно вынужден будет пойти по пути либерализации валютного рынка. "Практически во всех странах Восточной Европы, по мере интеграции в европейскую экономику дорожали местные валюты. То же самое может произойти и в Украине", — сказал Фокусу начальник отдела дилинговых операций Erste Bank Дмитрий Лазарев. Но о сроках, когда гривну могут отпустить в свободное плавание и вывести из привычного коридора 5,05, банкиры говорить затрудняются.

В узком коридоре
Руководство Нацбанка признает, что гривна недооценена, но четкой позиции насчет сроков, когда она перестанет зависеть от доллара, в ведомстве нет. Руководитель группы советников председателя НБУ Валерий Литвицкий сообщил Фокусу, что на это влияет большое количество факторов, среди которых — темпы экономического роста, состояние платежного баланса страны, цены на газ.

Наверняка можно прогнозировать лишь то, что нынешний курс гривны к доллару сохранится как минимум до парламентских выборов 30 сентября. До этого времени Нацбанк ничего предпринимать не будет. Что касается более длительной перспективы — в основных направлениях денежной политики на 2007 г. и проекте этого документа на 2008 г. НБУ определяет коридор, в пределах которого может колебаться курс гривны к доллару. Коридор допускает удешевление национальной валюты не более чем на 4 % и ее укрепление не более чем на 2 % по сравнению с курсом 5,05 грн./$1.

Это означает, что пока колебания курса гривны не выходят за рамки от 4,85 до 5,15 грн./$1, НБУ вмешиваться не будет. Если же возникнет угроза более значительных колебаний — Нацбанк будет гасить их, продавая доллары из своих резервов или выкупая их.

Планы вполне могут не реализоваться, если дела пойдут хуже, чем ожидалось. Например, если из-за кризиса мировой финансовой системы прекратится приток инвестиций в Украину и замедлится экономический рост. Тогда вместо укрепления национальной валюты может даже возникнуть опасность ее ослабления.

"Удерживать стабильный курс в условиях оттока капитала из страны возможно лишь в краткосрочной перспективе, поскольку объем ресурсов Нацбанка не бесконечен. Если же приток капитала в страну не возобновится, ослабление гривны станет неизбежным", — предупреждает Ирина Пионтковская. Сейчас, по словам экс-зампреда НБУ, советника министра экономики Сергея Яременко, при возникновении в стране дефицита валюты — резервов Нацбанка размером $27 млрд. хватит на поддержание стабильности гривны в течение четырех месяцев.

Дефицит валюты вполне реален. Ведь по итогам первого полугодия 2007 г. объем украинского товарного экспорта оказался на $4,1 млрд. меньше импорта. Этот показатель растет из года в год — иными словами, страна тратит иностранной валюты больше, чем получает.

Корзина вместо доллара
Ослабление доллара стало поводом для острой дискуссии между сторонниками премьера Виктора Януковича и Президента Виктора Ющенко. На днях первый вице-премьер, министр финансов Николай Азаров раскритиковал Нацбанк за чрезмерное накапливание долларов. "Для чего? Финансировать за счет своих налогоплательщиков бумажки США, у которых государственный долг превысил $9 трлн.?", — недоумевал он.

Вместо этого вице-премьер предложил дополнить потенциал НБУ российскими рублями. По мнению г-на Азарова, России, резервы которой превысили $450 млрд., дефолты не грозят. А рубли могут понадобиться для оплаты импортируемых из России товаров и услуг, большая часть которых пока оплачивается долларами. Однако первого вице-премьера осадил председатель Совета НБУ Петр Порошенко. Он напомнил, что российский рубль не является международно признанной резервной валютой, а удельный вес российских рублей в операциях на межбанковском валютном рынке незначителен и колеблется в пределах 6-9%.

Валерий Литвицкий обвинения Азарова считает беспочвенными: из приобретенных в нынешнем году Нацбанком валютных активов лишь около 5 % — долларовые. Тем не менее, по неофициальным данным, около половины своих резервов НБУ держит в долларах, еще около трети — в евро.

Независимые эксперты считают, чем больше валют в резервах, тем меньше рисков для страны. Это как мозаика — даже если один из ее элементов разобьется, общая картина останется целой. Хотя идея о закупке российских рублей нравится не всем. "Курс российского рубля рассчитывается на базе корзины "евро-доллар". Поэтому, создавая запасы в евро и долларах, держать резервы в рублях уже необязательно, поскольку их стоимость будет повторять изменения курса евро", — объясняет Дмитрий Лазарев из Erste Bank.

Именно привязку гривны к корзине валют эксперты считают наиболее вероятным и благоприятным сценарием для Украины (см. схему "Как устанавливают валютный курс"). "Эта корзина должна отражать структуру экспортно-импортных операций. Если у нас 80% контрактов заключается в долларах, то и в корзине валют должно быть 80% долларов", — отметил в разговоре с Фокусом председатель правления ПриватБанка Александр Дубилет.

Доллар не уронят
Если курс гривны все же укрепится, то граждане с долларовыми обязательствами и гривневыми доходами выиграют. Те украинцы, чья зарплата привязана к доллару, будут ежемесячно получать больше гривен. А объем ежемесячных платежей по долларовым кредитам в пересчете на отечественную валюту, наоборот, уменьшится.

Подешеветь в гривневом выражении должны и импортные товары, покупаемые за доллары. Это будет на руку компаниям-импортерам, а выигрыш рядовых покупателей — под вопросом. Ведь импортеры вовсе не обязательно снизят цены на свой товар адекватно изменению курса. Например, когда в апреле 2006 г. Нацбанк резко укрепил гривну, импортеры предпочли просто увеличить свои гривневые прибыли.

Впрочем, какое бы решение ни приняли в Нацбанке, серьезных курсовых проблем вряд ли стоит опасаться. Банкиры и финансисты считают обвал доллара на мировых рынках маловероятным. Ведь крупнейшим экономикам — Евросоюзу, США и Японии — попросту невыгодно дальнейшее ослабление одной из основных мировых валют. "Евро уже достиг отметки, близкой к максимуму. Пересечение евро отметки в $1,4 некомфортно для стран Еврозоны, поскольку приведет к ощутимому удорожанию товаров европейских стран и, соответственно, снижению их конкурентоспособности", — уверен г-н Лазарев. Так что, полагает он, дальнейшее падение доллара будет тормозиться.

Поэтому центробанки европейских и азиатских стран, имеющие немалый запас долларовых активов, сейчас уделяют пристальное внимание контролю мировых рынков. Подтверждение тому — события второй недели августа. В условиях острого дефицита ресурсов и резкого роста ставок по ним Федеральная резервная система США, а также европейские и азиатские центробанки сделали крупные денежные вливания, позволившие остудить рынок.

Но что бы ни происходило на мировых рынках, вопрос курса гривны к доллару еще долго будет оставаться в ведении чиновников, подконтрольных крупным экспортерам. Поскольку большинство из них после парламентских выборов останутся у власти, можно смело предполагать, что гривне опять не дадут укрепиться до ее справедливой стоимости.