Долговая удавка. Как растет госдолг Украины и будут ли его списывать

Вы наконец долги списывать будете?

Похоже, у внешних кредиторов Украины "урвався терпець": первый раз в истории кредиторы хотят списать долг, а должник — нет.

Сейчас на руках у частных кредиторов — примерно 20 млрд дол. еврооблигаций Украины по номиналу. По рыночной стоимости этот портфель может стоить 4-6 млрд дол. в зависимости от времени оценки.

Средняя ставка по купону — 7%, то есть порядка 1,4 млрд дол ежегодно в виде процентов. Но это если считать по номиналу, а если по рыночной стоимости, то 1,4 млрд дол. на 4 млрд дол. — это уже до 35% годовых!

Понятно, что часть инвесторов не успели "выпрыгнуть" из наших евробондов, но те, кто успели "запрыгнуть" с дисконтом в 70-80% при покупке, то те в шоколаде. Будут в шоколаде, если начнутся процентные платежи, которые сейчас на паузе: проценты начисляются (капитализируются), но не выплачиваются.

Они даже готовы на списание части долга. Вот и Wall Street Journal пишет, что кредиторы хотят возобновить именно процентные платежи по украинским евробондам. В противном случае угрожают дефолтом: в августе 2024-го года истекает отсрочка по платежам.

Такие статьи — всегда заказуха.

На что намекают кредиторы?

Поразительно, но они согласны почти на мою модель реструктуризации, о которой я неоднократно писал. Это списание 50% долга и снижение ставки по купону до 5%. В статье об этом прямо не говорится, но намеки на такой сценарий есть: кредиторы рассчитывают на 500 млн дол. процентных платежей в год. А это, например, списание 10 млрд дол. и 5% по оставшимся 10 млрд в год.

Почему кредиторам выгоден такой сценарий? Тогда такие компании как BlackRock и Pimco получат годовую доходность в размере до 20%. Космос!

И это только по купону.

Если ты купил чужой долг за 20% от номинала, то ты можешь согласиться на списание 50% номинальной стоимости, ведь процент будет начисляться на оставшийся номинал, который все равно будет в два-три раза больше, чем стоимость долга при покупке.

То есть списывай 50% и начисляй процент на остаток по номиналу, все равно получишь Х2, Х3 к официальному проценту по купону.

Так почему в Украине пока против?

Дело в том, что здесь наши ребята тоже купили евробондов Родины. Только в отличие от BlackRock, они не хотят сидеть в украинских евробондах годами, получая свой процент. Они хотят погашения облигаций по номиналу в 1000 дол./евро, купленных за 200 дол./евро.

Срубить деньжат, купить костюмы с отливом — и в Дубаи.

Вот так на одной прямой столкнулась стратегическая жадность и тактическая.

А тут еще страны-партнеры, которым отсрочили погашение долга Украины перед ними до 2027 года и могут вообще ничего не вернуть.

То есть платежи по еврооблигациям в пользу частных кредиторов будут платиться за счет внешней помощи стран-партнеров.

Вот так в глобальном масштабе бюджетные деньги ЕС и США будут перетекать в карманы частных инвестиционных фондов. А Украина — как транзитер.

Чем не глобальная коррупция?

В свое время о подобном эффекте замещения писал нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц на примере Пуэрто-Рико, которой выделяли деньги на восстановление после урагана, а она погашала долги.

В свое время Franklin Templeton скупил почти 50% украинских еврооблигаций зимой 2014-го, когда на улицах Киева текла кровь. Затем "у Франклина" назвали эту операцию одной из лучших, самых доходных в истории. Более того, в декабре 2015-го, взяв под контроль совет кредиторов, они провели еще и лучшую для себя реструктуризацию долга Украины, получив на сумму списания долга ВВП-варранты, налог на наш экономический рост.

История повторяется.

Не использовали исторический шанс на списание долга в 2014-м, не использовали и сейчас.

Не жили богато, нечего и начинать: передали следующим поколениям долговую удавку, государственный долг в размере почти 90% ВВП.

А будет и все 100% при такой стратегии.

Автор висловлює особисту думку, яка може не співпадати із позицією редакції. Відповідальність за опубліковані дані в рубриці "Думки" несе автор.

Источник