Reuters: Скромное обаяние нескромной Роснефти ждет поклонников

Топ-менеджеры, включая Сечина, то и дело покупают акции Роснефти, чтобы показать, что это выгодно. Однако аналитики ждут, что в ближайшие годы дивидендная доходность госкомпании с огромными долгами будет много скромнее, чем у ее конкурентов по сектору - около 4 процентов, в то время как бумаги второй по величине нефтяной компании РФ Лукойла дадут за 2013 год 5,5%, Газпромнефти - около 8%.

В 2012 акционеры Роснефти получили 3,7%, Лукойла - 4,4%, Газпромнефти - 6,9%, подсчитали аналитики Райффайзенбанка.

"Несмотря на высокий потенциал генерации денежных потоков, доходы акционеров (в ближайшие годы) не соответствуют масштабу бизнеса Роснефти и ее амбициям", - считают аналитики БКС.

Заглянем в кошелек

Главный вопрос - есть ли у самой амбициозной российской нефтяной компании с гигантским корпоративным долгом, увеличившей с 2012 года по указу президента Владимира Путина вознаграждение акционеров до четверти прибыли, резервы для того, чтобы демонстрировать обещанную щедрость владельцам, крупнейший из которых - государство?

По итогам 2012 года, за который Роснефть выплатила свыше 85 миллиардов рублей дивидендов, ее свободный денежный поток - "кошелек", из которого компания может делиться с акционерами, не прибегая к займам - сократился больше чем наполовину - до 45 миллиардов рублей. Капзатраты при этом увеличились на 20 процентов почти до 470 миллиардов рублей, а чистый долг перевалил за 590 миллиардов рублей.

В первом квартале 2013 года, когда Роснефть закрыла $55-миллиардную сделку по поглощению ТНК-ВР, профинансированную, в основном, за счет займов , у нее осталось всего 33 миллиарда рублей свободных денег, а чистый долг утроился, составив на 31 марта 1,78 триллиона рублей.

На конец второго квартала чистый долг достиг рекордных 1,85 триллиона рублей при свободном денежном потоке в 35 миллиардов рублей и выросших капзатратах, которые, по мнению аналитиков, после сделки с ТНК-ВР следовало бы оптимизировать.

По подсчетам аналитиков, в ближайшие годы Роснефти вряд ли удастся генерировать более $3 миллиардов свободных средств в год. Почти все эти деньги придется отдать на дивиденды, если, конечно, не уменьшать выплаты акционерам, а тут еще и долги, модернизация, мегапроекты и мировая экспансия.

Цена рекордов гиннеса

Аналитики говорят, что к 2018 году, когда компания должна закончить модернизацию своих НПЗ, съедающую круглые суммы - только в ближайшие три года около $16 миллиардов, свободный денежный поток может достичь $10 миллиардов. Но это - в том случае, если модернизация не будет отложена.

"Не очевидно, что те свободные средства, которые будут вкладываться в новые проекты, будут приносить высокий уровень дохода. Если и будут приносить, то только после 2020 года", - считает Ильдар Давлетшин из Renaissance.

Если учесть, что модернизация НПЗ - лишь один из грандиозных проектов, а в планах команды Сечина - еще освоение шельфа, трудноизвлекаемых запасов и экспансия на газовом рынке, включая строительство собственного завода сжижения газа, то вряд ли у компании будет возможность резко увеличить дивиденды и через 5 лет.

Роснефть хочет быть первой даже в мелочах: накануне госкомпания подала заявку в Книгу рекордов Гиннеса, чтобы подтвердить перевозку на самое дальнее расстояние крупногабаритного груза (колонны для Ачинского НПЗ).

Аналитики прогнозируют ежегодные капзатраты Роснефти в ближайшие 5 лет на уровне $22-25 миллиардов, хотя компания обещала оптимизировать инвестиции и ограничить их в 2013 году $20 миллиардами.

По подсчетам БКС, увеличение капзатрат на 10 процентов эквивалентно недополучению $2 миллиардов в свободном денежном потоке ежегодно.

Правда, здесь на помощь могли бы придти свыше $80 миллиардов авансов, хотя Андрей Полищук из Raiffeisen считает, что они пойдут на мегапроекты госкомпании: "Скорее всего, авансы будут использованы на развитие: на новые международные и шельфовые проекты и модернизацию НПЗ, строительство СПГ-завода".

Роснефть договорилась с Китаем о $70 миллиардах предоплаты за поставки нефти, еще $11,5 миллиарда авансов ей заплатят трейдеры Glencore, Vitol и Trafigura.

"Роснефть вряд ли будет торопиться сокращать долговую нагрузку и вместо этого продолжит расширение операций, долгосрочная доходность которых будет составлять более 15 процентов, выше процентной ставки по кредитам компании (около 3 процентов)", - считает БКС.

Титулованные акционеры

Сечин, пришедший в Роснефть с поста российского вице-премьера, курировавшего ТЭК, в конце августа стал акционером Роснефти, а уже через несколько дней увеличил свою долю в 11 раз до 0,0849 процента.

Покупка акций госкомпаний топ-менеджерами ради того, чтобы доказать их привлекательность - распространенная в РФ практика. Миноритариями своих вотчин выступают главы крупнейших российских госбанков Сбербанка и ВТБ Герман Греф и Андрей Костин, купившие акции перед публичным размещением или во время него, чтобы показать, как это прибыльно. Пакеты своих предприятий есть у главы Газпрома Алексея Миллера, руководителя АвтоВаза Игоря Комарова и гендиректора Трансконтейнера Петра Баскакова.

Правда, не все эти покупки принесли выгоду - во время "народного" IPO ВТБ в 2007 году госбанк привлек в России свыше $1,5 миллиарда. Однако цена бумаг упала почти вдвое, и по указу Путина банку пришлось вернуть в 2012 году около $380 миллионов недовольным миноритариям через обратный выкуп акций.

Крупнейшими владельцами Роснефти является государство и британская BP. РФ принадлежит 69,5% акций, BP распоряжается 19,75% бумаг Роснефти.

Напомним, на минувшей неделе Игорь Сечин рассказал, что Роснефть подумает о работе в Мексике в том случае, если ее попросят об этом власти латиноамериканской страны, которая думает о либерализации нефтяного сектора.

По материалам Reuters