Сезонные парадоксы. Почему гривна укрепляется, а цены продолжают расти

В первом квартале 2018 года гривна вошла в тройку лидеров по укреплению против доллара среди валют стран СНГ. За этот период гривна выросла в цене на 5,4%. На первый взгляд это должно радовать украинцев, которые в течение последних четырех лет ассоциируют свою национальную валюту исключительно с антирекордами и вслед за очередным витком девальвации ожидают следующий скачок цен.
Однако несмотря на стабильность гривны, ценники в магазинах отнюдь не радуют. Особенно быстро дорожают товары широкого потребления и топливо на автозаправках. В Национальном банке констатируют двузначную инфляцию — 13,2% в годовом измерении в марте 2018 года.

Штиль продлится до осени

В апреле 2018-го курс гривны балансирует возле отметки 26 UAH/USD, тогда как еще в январе этот показатель стремился к пугающему уровню 29 UAH/USD. Страсти на валютном рынке улеглись, а сводки о курсе гривны исчезли с первых полос СМИ.

Однако, как отмечает Ярослав Кабин, директор департамента казначейства Идея Банка, крупные импортеры нефтепродуктов и бытовой техники в своих бюджетах закладывают курс на конец 2018 года не ниже 29,50–30,00 UAH/USD, и такие же цифры учитываются в украинском бюджете. Как стало известно из бюджетной декларации Кабмина на 2019–2021 годы, на 2019-й закладывается курс 30,5 UAH/USD (в среднем за период). Выходит, что в долгосрочную стабильность гривны никто не верит.

По всей видимости, подобный пессимизм в прогнозах связан с выраженной сезонностью на украинском валютном рынке, которая наблюдается в последние несколько лет. "Из-за примитивизации экономики Украина превращается в страну с ярко выраженным годовым циклом, который предполагает подорожание иностранной валюты с середины осени из-за роста закупок импортных товаров, аккумулирования средств для выплаты дивидендов иностранным инвесторам и сезонного повышения цен на природный газ на спотовом рынке", — объясняет Евгений Олейников, член Экономического дискуссионного клуба (ЭДК).

По словам Олейникова, обычно курс держится на высоких отметках примерно до начала февраля, после чего начинается укрепление гривны благодаря насыщению рынка валютой за счет продаж продукции сельского хозяйства и добывающей отрасли, а также снижения спроса на доллар со стороны населения и бизнеса. По всей видимости, аналогичным образом будет развиваться ситуация и в 2018–2019 годы.
Кроме сугубо сезонных факторов, ведущих к укреплению гривны, нельзя не отметить роль НБУ. "Сказывается дальнейшее повышение учетной ставки НБУ до 17% и достаточный объем золотовалютных резервов, для пополнения которых с начала 2018 года НБУ купил $757 млн, повысив их уровень к 1 апреля 2018 года до $18,2 млрд", — комментирует Егор Киян, эксперт по экономическим вопросам Международного центра перспективных исследований (МЦПИ).

Повышение учетной ставки НБУ, в частности, усилило привлекательность украинских облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) для иностранных инвесторов. Как отмечает Ярослав Кабин, покупка ОВГЗ нерезидентами под очень привлекательные ставки, которые сегодня предлагает Минфин Украины, на уровне 17–17,5% годовых стала одной из предпосылок для стабилизации курса гривны.

Не последнее влияние оказывают мировые тенденции. "На фоне недавнего падения фондовых рынков США и инфляционных ожиданий доллар немного ослаб, что подтверждается увеличением разрыва между долларом и евро. Учитывая обменный курс и параллельный рост цен в гривне, теоретически выходит, что за доллары можно купить меньше гривен и, соответственно, меньше товаров", — обращает внимание Егор Киян.

Однако собеседник Фокуса указывает на то, что ФРС США планирует повышать учетную ставку и укреплять таким образом доллар. Вместе с сезонными факторами это будет способствовать ослаблению гривны во втором полугодии 2018-го. Опрошенные Фокусом финансисты прогнозируют к концу года ослабление нацвалюты до 29–30 UAH/USD.

Безудержные цены

Если на курс гривны может воздействовать НБУ путем изменения учетной ставки, рыночные цены скорректировать куда сложнее. "Есть ряд внешних факторов, влияющих на темпы инфляции, независимо от курса гривны. Для Украины это прежде всего изменение цен на нефть, которые в последнее время поднялись с $66 до $72 за баррель. Рост стоимости топлива влечет дальнейшее увеличение цен в других отраслях, интенсивно использующих транспорт", — объясняет Игорь Кожевин, заместитель председателя правления, финансовый директор банка ПУМБ. Фактически транспортные расходы отражаются на стоимости любого товара на полке в супермаркете.

Подорожание топлива не единственный фактор, который толкает вверх цены на товары широкого потребления. Как отмечает Ярослав Кабин, продовольственные товары — мясо, овощи, фрукты, молочные продукты дорожают наиболее заметно из-за неблагоприятных погодных условий и роста экспорта мясомолочной продукции из Украины.

К усилению инфляционных процессов в некоторой степени приложило руку правительство, которое в 2017 году решилось на беспрецедентное повышение соцстандартов (двукратный рост минимальной зарплаты и т. п.). "Инфляция вызвана ростом доходов населения, которые наращивают спрос. Во-вторых, продолжается повышение регулируемых тарифов, акцизов, сборов, в первую очередь — коммунальных расходов населения. В-третьих, с начала года многие компании пересматривают ценовую политику, что также отражается на цене реализации", — обобщает Андрей Шевчишин, старший аналитик ГК FOREX CLUB.
Но есть и положительные моменты. Как отмечает Евгений Олейников, рост цен на импортную бытовую технику несколько замедлился как раз вследствие стабилизации курса иностранной валюты.

Как бы ни старался Нацбанк обуздать инфляцию за счет монетарной политики, по всей видимости, в 2018 году этот показатель снова будет двузначным. Опрошенные Фокусом эксперты прогнозируют инфляцию в пределах 10–12,5%.

Куда деньги девать

Перспективы дальнейшей девальвации гривны, на первый взгляд, делают привлекательными вложения в валютные депозиты. Однако разница в ставках практически уравнивает прогнозируемую доходность гривневых и валютных депозитов на отрезке 6–12 месяцев даже с учетом девальвации. Так, по данным агентства Thomson Reuters, на 18 апреля 2018 года средняя ставка по годовым депозитам в гривне составила 14,29%, в долларах — 3,48%, в евро — 2,28%.

"С начала года наблюдается снижение ставок по вкладам в инвалюте в среднем на 0,1–0,25% годовых в зависимости от срочности ресурса, что объясняется избыточной ликвидностью банков в иностранной валюте из-за уменьшения объемов кредитования в долларах и евро. Из-за значительной разницы в ставках лучше вложиться в гривневый депозит", — советует Игорь Кожевин.

По мнению Андрея Шевчишина, с точки зрения доходности с учетом девальвации особой разницы между гривневыми и долларовыми депозитами во втором полугодии 2018-го не будет.

Учитывая, что финансисты прогнозируют к концу года девальвацию гривны в пределах 10–15%, вполне можно ожидать соответствующую коррекцию цен на импорт. В связи с этим весну–лето 2018-го можно считать наиболее удачным периодом для обновления бытовой техники и электроники.